医药行业下半年投资策略报告:"分化"是主旋律 向优质品种聚焦
“分化”是下半年主旋律:2010年我们的医药板块投资关键词是洗牌、分化和进攻。从上半年看,洗牌进行中,进攻已经演绎得淋漓尽致,但由于宏观调控的特殊环境和医药*策推进缓慢,分化还未开始。展望下半年,是个医药股就能涨的神话将不复存在,“分化”是主旋律,①2010年行业增长将呈前高后低态势,我们预期下半年业绩增长将分化;②药价、反商业贿赂和基本药物推进等医药*策年末将明朗,企业经营态势进一步分化;③增长和*策两大因素将致估值分化。
还有多少空间?估值合理,医药股短期继续上涨存在压力:医药板块10PE30倍,全部A股10PE15倍,医药板块相对全部A股溢价97%,远高于历史均值44-56%。而需求基本面继续向好:财*医疗卫生支出增长、医保覆盖、医保补助标准、住院费用报销比例都创出新高;“十二五”规划生物产业总产值将达2.5-3万亿元;美国医改中长期利好仿制药与医疗器械出口企业。我们的观点仍是:2010年医药板块是龙头企业增长加速、估值提升,一线公司给予50倍市盈率、二线高增长公司给予30-40倍市盈率,持有这些公司至年末还有20-30%空间,个股股价创历史新高可以预见。
三季度的三种情景分析:①市场企稳回升,医药股高位横盘,板块没有相对收益;②市场继续调整,医药板块在较高相对估值压力下补跌,三季度有相对收益,并为四季度留出上涨空间;③市场横盘,医药股高位横盘,板块有相对收益。三季度基本面难有超预期因素(除了基本药物独家品种有可能),在当前较高的相对估值和合理的绝对估值下,绝对收益空间不大,绝对收益将在四季度实现,三季度应捕捉个股机会。
投资策略:向优质品种集中。在“分化”预期下,持有20-30%绝对收益的优质品种应是不错选择;同时我们在小股票中寻找潜力的Tenbagger。
风险因素:药品降价、反商业贿赂对出厂价和零售价价差较大的处方药销售影响较大。